Profesoriaus moneta: kai bitkoinas čiaudėja – kaip kriptovaliutos ir akcijos peršalo

Profesorius Andrew Urquhartas yra finansų ir finansinių technologijų profesorius ir Birmingamo verslo mokyklos (BBS) Finansų katedros vadovas.

Tai yra dešimtoji rubrikos „Profesorius moneta“ dalis, kurioje pateikiau svarbių įžvalgų iš paskelbtos akademinės literatūros apie kriptovaliutos prie Iššifruoti skaitytojų auditorija. Šiame straipsnyje aptariu, kaip pasikeitė kriptovaliutų santykis su akcijomis.

Ne taip seniai, Bitcoin buvo parduodamas kaip didžiausias diversifikatorius – turtas, tariamai apsaugotas nuo to, kas vyksta akcijų rinkose. Ankstyvasis akademinis darbas tai patvirtino: Liu ir Tsyvinski (2021) parodė, kad pagrindinės kriptovaliutos buvo minimaliai veikiamos standartinių akcijų, obligacijų ir valiutų keitimo rizikos veiksnių ir kad jų grąžą daugiausia lėmė specifinės kriptovaliutos jėgos, tokios kaip impulsas ir investuotojų dėmesys, o ne akcijų rinkos.

Greitai pasukame į pastaruosius porą metų, ir ta istorija atrodo visai kitaip. Didėjanti literatūra dabar nustato, kad kriptovaliutos ir akcijos yra glaudžiai tarpusavyje susijusios, ypač streso metu. „Fintech“ auditorijai pagrindinė žinia yra paprasta: kriptovaliutų nebegalima laikyti „ne tinklelio“ rizika. Jis vis labiau elgiasi kaip aukštosios beta versijos technologijų sektorius, kurio viršuje yra bjaurių uodegų.

Nuo „nekoreliuojamo“ iki „tiesiog dar vieno rizikingo turto“

Neseniai atlikta Adelopo apklausa ir kt (2025) ir bendraautoriai apžvelgia įrodymus, kaip kriptovaliutos sąveikauja su tradicinėmis finansų rinkomis. Jie dokumentuoja aiškius laikui bėgant kintančius ir nelinijinius ryšius tarp kriptovaliutų ir akcijų rinkų, ypač stiprius ryšius per didelius makro ir geopolitinius įvykius, tokius kaip COVID-19 arba Rusijos ir Ukrainos karas.

Tyrimai, skirti konkrečiai technologijoms ir blockchain– susietos akcijos tai patvirtina. Umaras ir kt (2021) nustato stiprų ryšį tarp kriptovaliutų rinkų ir technologijų sektoriaus, o Frankovic (2022) rodo, kad Australijos „su kriptovaliutomis susietos akcijos“ patiria didelį kriptovaliutų kainų poveikį, ypač įmonėms, labiau susijusioms su blokų grandinės veikla. Kitaip tariant, listinguojamos akcijos dabar yra kriptovaliutų rizikos perdavimo kanalas.

Ką sako naujausi įrodymai

Kai kuriuose naujausiuose dokumentuose nuoroda „kriptovaliuta ↔ akcija“ yra labai aiški:

• Pasaulinis išsiliejimas: Vuković (2025) naudoja Bajeso pasaulinį VAR, norėdamas parodyti, kad neigiami kriptovaliutų rinkos sukrėtimai slegia akcijų rinkas, obligacijų indeksus, valiutų kursus ir nepastovumo indeksus daugelyje šalių – ne tik JAV.
• Akcijų ir kriptovaliutų bendras judėjimas: Ghorbel ir bendraautoriai (2024) tiria ryšį tarp pagrindinių kriptovaliutų, G7 akcijų indeksų ir aukso. Jie pastebėjo, kad kriptovaliutos tapo svarbiomis sukrėtimų siuntėjomis ir gavėjomis, kurios pastaraisiais metais ir ypač neramiais laikotarpiais buvo susietos su akcijomis.
• JAV ir Kinijos akcijų rinkos: Laminas ir kt (2024) nagrinėja JAV/Kinijos akcijų, kriptovaliutų ir aukso poveikį. Jie pastebi, kad iš kriptovaliutų į šias vertybinių popierių rinkas atsiranda reikšmingas dinaminis rizikos išsiliejimas, vėlgi sutelktas į didelio nepastovumo epizodus.
• Užkratas biržos lygiu: Sajejevas ir kt (2022) dokumentuoja Bitcoin užkrečiamąjį poveikį pagrindinėse vertybinių popierių biržose (NSE India, Šanchajuje, Londone ir Dow Jones), naudodamas nepastovumo pasiskirstymą ir koreliacijos analizę 2017–2021 m.

Tarptautinės organizacijos pasakoja panašią istoriją. TVF departamento dokumente „Spillovers Between Crypto and Equity Markets“ nustatyta, kad Bitcoin sukrėtimai gali paaiškinti nereikšmingą (maždaug paauglių procentų vidurio) pasaulinio akcijų svyravimų dalį ir kad ši įtaka laikui bėgant sustiprėjo, kai brendo institucinės ir išvestinių finansinių priemonių rinkos.

Bendra išvada: kriptovaliuta dabar yra tvirtai įtraukta į pasaulinę rizikos ekosistemą.

Kodėl technologijos ir kriptovaliutos dabar juda kartu

Kodėl „Bitcoin“ dabar taip atrodo kaip aukštosios beta versijos technologijų akcijos?

• Trukmė ir palūkanų normos jautrumas: Tiek kriptovaliutos, tiek augimo akcijos iš esmės yra pretenzijos dėl neaiškių ateities pinigų srautų ar tinklo vertės. Kai kyla realios palūkanų normos, nuolaidų veiksniai sunkiai įkandami – ir abu sektoriai išparduoda kartu.
• Investuotojų bazė ir svertas: Mažmeninė prekyba, impulsų strategijos ir išvestinės finansinės priemonės yra plačiai naudojamos abiejose srityse. Tokie produktai kaip ateities sandoriai, pasirinkimo sandoriai ir svertiniai ETF leidžia padidinti sukrėtimus vienoje rinkoje ir pakartoti kitoje rinkoje.
• Institucinio portfelio kūrimas: Kadangi kriptovaliuta buvo įtraukta į kelių aktyvų ir rizikos draudimo fondų portfelius, jos grąža neišvengiamai susipainioja su tradiciniu kryžminio turto pozicionavimu. Kai lėšos sumažina riziką, viskas, kas yra „rizikingame kibire“, išnyksta kartu.

Ką tai reiškia portfeliams ir rizikos valdymui

Portfelio kūrimo žinutė yra nepatogi, bet aiški:

• Kriptografija paįvairina ramybės periodus – gerybiniais režimais koreliacijos vis dar gali būti nedidelės.
• Tačiau streso metu, kai diversifikacija yra vertingiausia, koreliacijos ir išsiliejimas išauga.
• Bitcoin ir pagrindiniai altkoinai elgiasi ne taip kaip „skaitmeninis auksas“, o labiau kaip pasaulinės rizikos nuotaikos svertiniai tarpiniai serveriai.

Tai nepadaro kriptovaliutų nenaudinga kaip investicija, tačiau tai reiškia, kad remiantis duomenimis, 5–10% kriptovaliutų paskirstymo traktuoti kaip „nesusijusią aukštesnę pusę“, nebėra pateisinama.

Žvelgiant į priekį, vienas atviras klausimas tiek akademikams, tiek praktikams yra tas, ar neatidėliotini ETF ir platesnis institucinis pritaikymas dar labiau sustiprins šiuos ryšius, ar naujas naudojimo atvejis (pvz., tikras mokėjimas ar atsiskaitymo priėmimas) gali vėl sukurti daugiau savitų veiksnių.

Kol kas įrodymai rodo viena kryptimi: kai pasaulinės rinkos sušąla, kriptovaliutos nebeatsileidžia – ji kosėja kartu su viskuo.

Pasirinktos akademinės nuorodos

• Adelopo, I. ir kt. (2025). „Kriptovaliutų ir finansų rinkų tarpusavio ryšys: apžvalga“. Finansinės naujovės.SpringerLink
• Frankovičius, J. (2022). „Dėl kriptovaliutomis susietų akcijų ir kriptovaliutų poveikio. Pasaulinis finansų žurnalas54, 100719. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100719 IDĖJOS/RePEc
• Ghorbel, A. ir kt. (2024). „Ryšys tarp kriptovaliutų, aukso ir akcijų rinkų: tinklo metodas“. Europos vadybos ir verslo ekonomikos žurnalas33(4), 466–489. Econstor
• TVF (2022). Kripto ir akcijų rinkų išsiliejimas. TVF departamento dokumentas. TVF eLibrary TVF eLibrary+1
• Lamine, A. ir kt. (2024). „Spillovers tarp kriptovaliutų, aukso ir akcijų rinkų“. Ekonomikos, finansų ir administravimo mokslo žurnalas29(57), 21–40. Smaragdas
• Liu, Y. ir Tsyvinski, A. (2021). „Kriptovaliutos rizika ir grąža“. Finansų studijų apžvalga34(6), 2689–2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113 OUP Academic
• Sajeev, KC ir kt. (2022). „Kripto valiutos užkrečiamasis poveikis vertybinių popierių rinkai“. Ekonomikos studijų žurnalas49(7), 1390–1410. PubMed Central
• Umar, Z., Kenourgios, D. ir Papathanasiou, S. (2021). „Ryšys tarp kriptovaliutų ir technologijų sektorių: numanomų nepastovumo indeksų įrodymai. Finansų tyrimų laiškai38, 101492. ScienceDirect
• Vuković, DB ir kt. (2025). „Spillovers tarp kriptovaliutų ir finansų rinkų“. Tarptautinių pinigų ir finansų žurnalas150, 102963. IDĖJOS / REPEc